Expectativas de inflación

Las expectativas de inflación son fundamentales para la dinámica inflacionaria real: si empresas y trabajadores esperan inflación alta, la incorporan en sus negociaciones salariales y en sus listas de precios, generando un proceso de profecía autocumplida. Por eso los bancos centrales dedican gran esfuerzo a "anclar" las expectativas en torno a su meta oficial, construyendo credibilidad con acciones consistentes a lo largo del tiempo.

En Chile, las expectativas se miden por múltiples canales: la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) mensual del Banco Central, las compensaciones inflacionarias implícitas en los diferenciales entre tasas nominales y UF de distintos plazos, y los breakevens de los swaps de inflación. En el ciclo inflacionario 2021-2023, las expectativas a dos años se desanclaron brevemente por sobre el 4%, lo que fue una señal de alarma que justificó la agresividad del ciclo de alzas de TPM.

La moderna teoría monetaria (New Keynesian) asigna un rol central a las expectativas: en la curva de Phillips neo-keynesiana, la inflación de hoy depende de la inflación esperada mañana. Esto implica que la comunicación del Banco Central —su forward guidance— es tan importante como las decisiones de tasa, porque moldea las expectativas antes de que los movimientos de tasa se transmitan a la economía real.